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　　界面新聞記者 | 呂文琦

　　“充分發(fā)揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩(wěn)市力度，下一步將推出三條措施支持穩(wěn)定和活躍資本市場?！?月7日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上表示。

　　具體來看，一是進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，為市場引入更多增量資金。二是調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則，將保險公司股票投資風險因子進一步調(diào)降10%，以鼓勵保險公司加大入市力度。三是推動完善長周期考核機制，促進實現(xiàn)長錢長投。

　　多措并舉引活水

　　打通中長期資金入市的卡點堵點，為險資提供良好的投資環(huán)境一直是監(jiān)管重點關(guān)注的問題。

　　2024年3月，中國人壽與新華保險，共同成立總規(guī)模達500億元的鴻鵠基金。該基金專項投向公司治理完善、經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，正式拉開首批保險資金長期股票投資試點的帷幕。

　　2025年1月，國家金融監(jiān)督管理總局批復啟動第二批保險資金長期股票投資試點工作。截至當前，太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等8家保險公司已獲批參與試點，獲批總金額累計達1620億元。

　　倘若算上此次計劃新批復的600億元額度，保險資金長期股票投資試點的整體規(guī)模將進一步拓展至2220億元，標志著險資長期投資領(lǐng)域迎來更為廣闊的發(fā)展空間。

　　從險資投資的角度，有券商非銀分析師向界面新聞分析，若持股比例達到重大影響，可將投資歸類為“長期股權(quán)投資”并采用權(quán)益法核算，基金的公允價值波動不會直接計入險企當期利潤。除此之外，直接持有股票需按償付能力監(jiān)管標準計算風險因子，而私募基金可能適用更優(yōu)的資本計量規(guī)則，降低權(quán)益資產(chǎn)對償付能力充足率的消耗，減少險企因資本壓力被動調(diào)整倉位的需求。

　　監(jiān)管也多次從風險因子上解決償付能力限制對于權(quán)益投資的掣肘。

　　2023年9月，國家金融監(jiān)督管理總局曾通過優(yōu)化風險因子設(shè)置，為保險資金入市創(chuàng)造更有利條件。

　　在權(quán)益類資產(chǎn)投資方面，將滬深300指數(shù)成份股的投資風險因子從0.35下調(diào)至0.3，科創(chuàng)板上市普通股的風險因子由0.45降至0.4，顯著降低了險資配置優(yōu)質(zhì)股票的成本與風險壓力；在另類投資領(lǐng)域，針對未穿透投資的REITs產(chǎn)品，風險因子從0.6優(yōu)化至0.5，進一步釋放了保險資金參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資的潛力。

　　而此次將保險公司股票投資風險因子進一步調(diào)降10%，前述非銀分析師認為，假如全部權(quán)益持倉都是股票，都可以打9折的話，預計償付能力大概能上升5%。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝向界面新聞表示，金融監(jiān)管總局近期推出的調(diào)降保險公司股票投資風險因子、擴大保險資金長期投資試點范圍等舉措，是中國資本市場改革的重要信號，旨在通過優(yōu)化保險資金的配置能力，為市場注入長期穩(wěn)定資金，同時提升保險業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力。

　　長錢長投的落地

　　截至2024年末，保險公司資金運用余額為33.26萬億元。人身險公司的股票配置余額為2.27萬億元，占人身險公司資金運用余額的7.57%，同比增長28.29%；財產(chǎn)險公司股票配置余額為1601億元，占財產(chǎn)險公司資金運用余額的7.21%，同比增長28.22%。

　　盡管股票投資的比例有所增加，但距離監(jiān)管上限仍有較大距離，保險資金的長期資本、耐心資本作用還需要更大的發(fā)揮空間。

　　為進一步促進保險資金入市，日前，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），提升險資權(quán)益投資比例。

　　根據(jù)《通知》，保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限最高可達保險公司上季末總資產(chǎn)的50%，較原政策提升5%。若按最高新增5%權(quán)益配置估算，潛在增量資金規(guī)模在1.5萬億以上。

　　在2025年初，多部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，相關(guān)監(jiān)管部門在發(fā)布會上提出“兩個力爭”，即力爭大型國有險企從2025年起將新增保費的30%投資于A股、力爭保險資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。

　　田利輝表示，中國資本市場長期面臨“資金短、結(jié)構(gòu)僵”的問題，機構(gòu)投資者占比偏低，需引入長期資金穩(wěn)定市場。 當前市場優(yōu)勝劣汰加速，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺性凸顯，保險資金作為“耐心資本”可發(fā)揮資源配置作用。而且，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展亟需長期資金支持，但傳統(tǒng)融資渠道受限。保險資金可通過股權(quán)投資、并購貸款等方式直接參與科技創(chuàng)新。此外，房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，保險資金需尋找新的投資方向以分散風險。實際上，對比全球成熟市場，中國保險資金入市比例仍有提升空間。

　　“但要看到保險資金增加權(quán)益類投資可能面臨市場波動風險，需完善風控機制，需防范保險公司為追求收益而度集中于高風險資產(chǎn)。這意味著，監(jiān)管需要更為科學和藝術(shù)。在鼓勵入市的同時，需避免保險公司脫離保險本源， 防范過度投資二級市場而忽視保障業(yè)務。需要加強信息披露要求，防止保險公司通過復雜金融工具規(guī)避監(jiān)管。此外，要防止保險資金作為機構(gòu)投資者大規(guī)模入市對于定價的影響，需要配套措施保護中小投資者權(quán)益?！碧锢x強調(diào)。

　　田利輝建議，未來政策可以考慮進一步放寬保險資金投資范圍（如允許參與科創(chuàng)板、REITs等），提升配置靈活性。應該推動“保險+科技”結(jié)合，利用大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)優(yōu)化投資決策。未來市場上，A股市場“散戶化”特征將逐步減弱，機構(gòu)投資者主導的理性定價機制有望形成， 優(yōu)質(zhì)上市公司將獲得更多資金青睞。